日前，證監會公布《證券公司科創板股票做市買賣業務試點制定》。這意味著，繼新三板之后，科創板在競價買賣的根基上也將引入做市商制度。
引入做市商機制對市場有何陰礙？多位業內專家表示，做市商機制的引入有望提高科創板市場流動性，維持買賣活潑度，同時還可以平抑市場波動，進一步促進市場的價值發明性能。
科創板建設的主要舉措
所謂做市商制度，實在便是一種市場買賣制度，由具備一定實力和聲譽的獨立證券經營法人作為特許買賣商，連續不斷向公共投資者報出某些特定證券的交易代價，并在該價位上接納公共投資者的交易要求，以其自有資金、證券與投資者進行證券買賣。
引入做市商制度一直是科創板關注的工作之一。早在2024年1月發表的《關于在上海證券買賣所設立科創板并試點注冊制的實施意見》中已明確提出，科創板將在競價買賣根基上，待前提成熟時引入做市商機制。2024年7月發表的《中共中心國務院關于支援浦東新區高程度革新開放打造社會主義當代化建設帶領區的意見》也再次提出，在科創板引入做市商制度。
此次，證監會在發表的《做市制定》起草說明中指出，在前提成熟時引入做市商機制是推進科創板建設的主要舉措之一。科創板設立以來市場運行平穩，各項革新措施成效明顯。為落實《關于在上海證券買賣所設立科創板并試點注冊制的實施意見》，深入推進設立科創板并試點注冊制革新，擬在科創板引入做市商機制。
中航基金首席經濟學家鄧海清對表示，科創板作為資源市場革新的試驗田，蒙受著試探優化A股各項制度的性能。現在環球有相當數目的買賣所都存在做市商制度，此次做市商制度的引入是科創板的又一次創造和試探。
科創板要引入做市商機制，重要理由是科創板市場流動性連續下降，制約了高科技企業的金融支援。招商基金研究部首席經濟學家李湛以為，一方面，科創板建置的投資者門檻較高，符合前提的投資者相對較少。另一方面，在科創板上市的公司大多為創造科技公司，業務模式新穎、市盈率較高，對投資者的解析定價才幹要求明顯提高。介入主體少、介入難度大使得科創板流動性連續下降。
從市場上看，Wind威力彩購買規則數據顯示，截至1月7日，科創板共有379家上市公司，總市值為56萬億元，占A股總市值的比例為587%。而在科創板開板2年多的時間里，每天的成交額在500億元左右，占全部A股成交額的比重在4%左右，科創板成交額在A股中的占比與其市值占比并不匹配，此時引入做市商制度也是提拔市場流動性的應有之舉。
南開大學金融發展研究院院長田利輝也表示，科創板引入做市商制度，是科創板根基制度的重大優化、注冊制發行制度的主要增補。對于在有效監管之下的做市商制度參加，是市場流動性的強力保障，能夠有效提高市場的寬度和深度，為市場帶來更多類型的買賣者。
提拔買賣活潑度
在科創板擬引進做市商制度之前，我國新三板市場已經實施做市商買賣制度長年。2024年8月，新三板股票做市買賣正式實施，成為境內資源市場在股票買賣上引入做市商機制的首次實踐。
2024年12月，《全國中小企業股份轉讓系統股票轉讓細則》發表，明確了做市買賣條例，規范了做市商報價義務和買賣行為的自律監管要求。2024年8月，做市買賣正式實施。在2024年和2024年的買賣條例改動過程中，全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司依據市場場合對做市買賣收盤價算計方式、做市商報價價差的制定進行了微調。
截至2024年12月末，共有69家做市商開展全國股轉系統做市業務，平均每只做市股票有458家做市商。總的來看，相較于聚合競價方式，做市商方式在改良市場流動性和提拔定價性能方面體現出明顯的積極作用。
全國股轉公司表示，做市商為市場提供了根基流動性。一是做市買賣方式下買賣效率顯著提拔。成交率方面，做市股票同時具有交易雙邊報價的時間占比相近100%，而聚合競價股票這一比例為868%。做市股票投資者訂單的申報成交率為4542%，比聚合競價方式高2219個百分點，特別是做市商在消化投資者小額訂片面表現較好。
二是做市買賣方式下買賣活潑度有所改良。投資者介入度方面，做市股票的日均申報筆數和日均成交筆數，差別是聚合競價股票的402倍、732倍。做市股票年化換手率平均比聚合競價股票高577個百分點。成交量功勞度方面，創造層做市股票日均成交金額占市場層級總成交金額的65%。
當年新三板引入了做市商制度，重要目的在于那時新三板的投資者準入門檻較高，掛牌企業多為初創期，經營風險也高，因此市場買賣不活潑，引樂透幸運發財網入做市商制度意在活潑市場，不亂報價，目前已初現成績。鄧海清表示，科創板對投資者也建置了一定的準入門檻，這對市場的活潑度有一定陰礙，科創板可以在自身發行買賣機制上充分借鑒新三板實施做市商制度的經驗。
李湛以為，做市商制度能夠給市場提供實時性交易標的，可以提高買賣勝利率，減低市場出現買賣難的頻率。這不僅直接給市場帶來了增量資金，還可以光滑股價、不亂預期，間接帶動其他投資者一起提高市場活潑度。此外，做市商擁有更技術的知識，可以提高對科創板公司的定價效率，使得代價逐步向公司內在價值收斂。
但做市商制度也存在一定缺陷。一方面，做市台灣彩券 539 開獎商擁有較大信息優勢，同時擁有定價的主導權，假如沒有合乎邏輯監管，投資者的長處可能會遭受妨害。另一方面，做市商會對其提供的服務和蒙受的風險要求賠償，交易差價中的一部門歸做市商所有，市場的買賣成本可能會增加。李湛坦言。
從嚴要求試點券商
一項新業務順利開展，離不開完善的制度保障。證監會指出，與證券公司經紀、自營、承銷與保薦等業務比擬，證券公司做市買賣對證券公司的內控、合規、風控要求較高。因此，在科創板引入做市商機制的初期，將采用試點方式，許可一些公司治理規范、內控機制健全、運營穩健、抗風險才幹強的證券公司開展做市買賣業務，以此穩妥推進相關工作，防控好各類風險。
具體來看，此次《做市制定》共列出17條，重要包含有做市商準入前提、準入程序、做市券源規劃、內部管控、風險監測監控、監管執法6個方面的內容。
在準入前提方面，初期介入試點的證券公司需具備完善的業務方案、技術人員與專業系統等前提，在最近12個月凈資源連續不低于100億元，并且最近三年分類評級都在A類A級以上。
除了準入前提，做市商券源、內部管控要求、風險監測監控要求同等樣值得關注。
在做市券源方面，證券公司可在二級市場購買股票作為做市券源，也可採用自有股票、從中國證券金融股份有限公司借入的股票或其他有權處分的股票。
此外，做市買賣業務與經紀、自營、資產控制等業務可六合彩號碼統計能會有長處沖突，也可能會給做市商帶來一定風險。為此，《做市制定》要求試點券商完善業務隔離制度、創建健全做市買賣業務內部管理、決策流程、制衡機制、加強做市買賣業務控制。
引入做市商買賣機制有助于平抑市場波動、增加市場活潑度，但也可能會助漲助跌，加劇市場波動。為此，《做市制定》還從以下幾個方面臨試點證券公司從嚴要求：一是將做市買賣業務納入全面風險控制體系、完善風險監測指標，做好業務風險防控；二是創建健全反常買賣監控機制，報備專用賬戶、接納上海證券買賣所全方向監控，防範對市場不亂造成陰礙；三是參照自營持有股票尺度算計和填報風控指標，原則上科創板做市持股不過份5%，由上海證券買賣所在具體業務條例中明確；四是處理好突發事件，推行信息報送義務。
在設計和引入做市商制度時，要特別注意保衛投資者正當權益。李湛在風險防控方面發起：一是必要嚴格規范做市商的行為并實施連續監管。在做市商制度下，可能會發作買賣不透徹、操作代價、長處串聯等場合。監管部分必要要求做市商完善內部業務的隔離，創建透徹、合規的做市買賣業務流程，健全內部風控體系。二是要設定合乎邏輯的做市商持股比例上限和買賣條例，避免做市商擁有過高的定價盡力，并提高券源的豐富性，避免股票代價產生太大的波動。三是做市商機制運行前后要進行投資者教育。做市商制度會增加科創板市場流動性及價差的波動幅度，需要進行適當的投資者教育，勉勵投資者加強對公司的根本面研究春風險認知等。
