近日，中國證券業協會差別聯盟深圳證券買賣所、上海證券買賣所，對在一段時間內新股發行報價一致性較高的網下報價機構，有針對性地開展了聯盟現場查抄，并對存在違規情境的機構投資者采取了相應處罰措施。
專家表示，當前部門網下詢價機構在注冊制新股發行定價過程中，存在抱團報價抱團壓價行為，攙和了新股發行秩序，導致炒作新股等疑問出現，未來需從強化監管和完善發行定價機制雙方面著手，督促詢價機構客觀、誠信地介入新股報價，讓新股定價回歸企業價值根本面。
新股低價發行頻現
注冊制試點已滿兩周年，市場化的新股發行承銷機制有序推進，對規范發行與承銷行為，維護市場秩序，保衛投資者正當權益發揮了積極作用。
注冊制市場化發行定價打破了23倍市盈率天花板，一些發展前景優良的‘硬科技’企業更容易獲得投資者青睞，并且通過市場充分博弈，一直以來被詬病的新股高發行價、高市盈率、卓越募額的‘三高’疑問也得到明顯改良。中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林表示。
但與此同角子老虎機玩法設定時，實踐中也出現部門新股發行代價偏低、1元新股頻現、新股首發暴漲等疑問，引起市場熱議。依據同花順iFinD數據顯示，截至8月17日，本年以來共有230只新股于科創板和創業板發行，此中發行代價低于10元的有66家，是上年全年的兩倍以上，新股發行代價展示連續走低態勢。
與低價發行形成鮮明對比的是，不少新股開盤即暴漲數倍，甚至高達數十倍。比如，7月15日登陸科創板的倍輕松，上市首日一度上漲至18558元股，比擬于274元股的發行價，暴漲逾6倍；7月19日，以155元股發行的讀客文化上市首日迎來大漲，盤中多次引發臨停，終極以3166元股收盤，較發行價暴漲逾20倍。新股不敗一時備受一些投資者追捧。
專家以為，新股的低價發行與部門詢價機構抱團報價甚至抱團壓價有關。注冊制下，新股發行采用市場化定價，有網下詢價資格的機構在詢價即日通過買賣所系統進行報價。新股發行定價建置了‘淘汰10%高價’、不過份‘4類數’等限制，為提高報價入圍概率，部門詢價機構不再依據公司根本面、投資價值等進行理性研究，更多是根據‘圈內’信息作出報價判定，于是逐步出現談判報價、‘抱團壓價’的現象。并且，發行價壓得越低，后續回報就可能越豐厚。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示。
監管部分的監管場合也證實了這一點。依據中國證券業協會和上交所、知交所開展的聯盟現場查抄顯示，部門報價機構在介入新股網下詢價過程中，存在內管理度不完善、定價根據不充分、未嚴格推行定價決策程序等違規行為。詢價機構范圍有限、圈子太小，容易信息互通，尋求趨同報價，因而存在‘抱團’現象。盤和林解析。
攙和合乎邏輯市場代價形成
從長遠來看，抱團壓價攙和了合乎邏輯市場代價的形成，陰礙了資金的有效部署，導致炒作新股等疑問的出現，有悖于長期投資、價值投資理念的教養。
梳理同花順iFinD數據發明，本年以來，科創板和創角子老虎機勝率計算業板IPO企業上市首日平均換手率高達71%，前五日的平均換手率逾250%。這意味著，多數在定價發行環節獲配股票的詢價機構，于股票上市后即選擇了短期贏利了結，未能發揮長期投資者的作用。
注冊制板塊新股發行市盈率現在普遍在20至30倍之間，甚至出現了部門不足20倍的發行市盈率，這和上市后股票的暴漲形成了鮮明對比。盤和林表示，一級市場定價與二級市場估值存在明顯背離，既陰礙了企業上市的積極性，也說明炒新現象盛行，一些新股代價脫離了企業價值根本面。
更主要的是，新股低價發售，對一些上市公司造成了募資難題，多家IPO企業募集資金不及預期。例如，以155元股代價發行的讀客文化，原策劃募集資金25億元，實際募集資金僅620245萬元，扣除發行費用后，終極募集資金凈額比原策劃少206億元。
上市公司股票發行定價過低，可能導致其募集不到足夠多的融資款，不利于其未來發展，長期看會陰礙優質企業的上市懇切，讓中小投資者損失更多優質投資時機。盤和林表示。
而且，平凡投資者可能會在暴漲暴跌中出現財富損失，被農戶收割。南開大學金融發展研究院院長田利輝表示，網下詢價機構抱團開價，形成一致行動，會導致代價聯合出現，搗亂金融市場秩序，違背公正競爭原則，也與我國現行法律律例相悖。
完善定價機制是關鍵
針對部門詢價機構抱團報價，攙和發行秩序等疑問，監管部分已接連亮劍，強化報價監管威懾力。
上半年，知交所聯盟中國證券業協會對11家網下投資者實施專項查抄，針對查抄發明的內管理度不健全、定價根據不充分、未嚴格推行定價改價決策程序等疑問，差別采取暫停資格1至3個月、下發警示函等監管措施。自上年10月起，上交所針對網下投資者報價違規疑問共開展3輪現場查老虎機彩金攻略抄，1輪監管約談，涉及機構數目近40家，就報價過程中存在違規行為的主體共采取監管措施11次，發送監管工作函近20份。
滬深證券買賣所表示，接下來將繼續完善常態化報價監視查抄機制，會同有關部分加強對報價機構、證券公司的監視老虎機投注心得查抄，依法從嚴處理詢價、定價過程中的違規行為，督促市場各方切實維護好注冊制新股發行優良生態。
專家以為，在監管嚴打違規報價，督促詢價機構客觀、誠信地介入新股報價外，還需進一步完善詢價報價機制，提拔詢價機構的獨立性和技術度。近日，證監會就改動《創業板首次公然發行證券發行與承銷特別制定》部門條款向社會公然征求意見，包含有取消新股發行定價與申購規劃、投資者風險特別公告次數掛鉤的要求，均衡好發行人、承銷機構、報價機構和投資吃角子老虎機贏錢辦法者之間的長處關系等。
這將提拔網下詢價定價和申購效率，促進交易兩方博弈加倍平衡，防範機構‘抱團報價’‘抱團壓價’等疑問的出現，切實保衛中小投資者。董登新表示，未來還可進一步優化新股發行承銷制度，在網下詢價環節引入競價機制，報價高者可以優先認購，這樣能抑制詢價機構壓價意圖，充分發揮詢價機構的價值發明性能，推動市場化發行機制更有效發揮作用。
