2024年，受非息收入擾動影響，銀行業平均營收增速較前三季度的25%進一步下行至05%左右，銀行業營收增速或將進入負增長。因为成本收入比剛性較強，銀行業尤其是國有大行，凈利潤维持穩健增速的關鍵在于減值損失計提力度明顯下降。
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目前已有24家銀行披露年報，顯示上市銀行資產質量穩定，撥備計提壓力沒有明顯增加。從已披露年報銀行數據來看，行業營收和凈利潤增速回落。
首先，受凈息差下降和手續費凈收入減少影響，銀行營業收入增速回落。LPR下降以及入款競爭剧烈是凈息差下降的主要原因，資本市場不景氣導致代銷業務收入下滑是手續費凈收入減少的主要原因；其次，上市銀行資產質量比較穩定，風險可控，在此基礎上，銀行撥備計提壓力不大，普遍通過減少信用減值損失計提來平滑利潤，使得凈利潤增速下降幅度相對較少。
從盈利驅動來看，主要有以下三個因素：
第一，行業總資產規模同比增速維持平穩。商業銀行年2月份總資產同比增長115%，其中國有大行、股份制銀行、城商行總資產增速分別為136%、75%、119%。
第二，市場利率维持穩定。2月，10年期國債收益率月均值為287%，環比下降3BP；Shibor3個月均值為248%，環比上升9BP。拉長時間來看，近幾個月利率维持平穩；最新LPR1年期報價為365%，5年期為。
第三，工業企業償債本事大致平穩。年2月，全國規模以上工業企業利息保障倍數（12個月移動平均）環比小幅回落至904%，工業企業虧損面則繼續上升。由此判斷，銀行整體不良生成率邊際上可能會有波動，但仍將處于較高水平。
上市國有銀行業績解析
從已披露的上市國有銀行年報來看，銀行業績增速下滑且資產質量承壓，后續隨著政策執行逐漸落地，經濟穩增長預期得到強化，銀行資產質量預期將持續提升。在政策推動下，預計國有銀行信貸投放將繼續同比多增，可持續關注根本面優秀的國有銀行。
目前，A股有6家國有銀行均披露了年年報，解析結果顯示，6家上市國有銀行歸母凈利潤增速環比下滑。
年，6家國有銀行營收增速均較年四季度下降。個股分化較大，具體來看，郵儲銀行（601658）營收同比增速位列首位，達到51%，增速環比下降27%，建設銀行和工商銀行營收增速出現負增長，分別為-02%和-26%。僅2家上市國有銀行通博娛樂城官網問題年歸母凈利潤增速較年三季度提升。個股分化較大，具體來看，郵儲銀行歸母凈利潤增速較快，達到119%，環比下降26%，僅建設銀行和農業銀行歸母凈利潤增速環比微升05%和17%，其余4家歸母凈利潤增速環比均下降。
申港證券對6家上市國有銀行進行業績歸因，結果顯示，歸母凈利潤的同比增速主要是由資產減值準備因子驅動，其中，郵儲銀行資產減值準備對歸母凈利潤的貢獻達到18%，中國銀行資產減值準備對歸母凈利潤的貢獻最少，僅為33%。
除中國銀行外，6家上市銀行凈息差同比均下降，凈息差對歸母凈利潤的貢獻均為負，其中，中國銀行凈息差同比提升10BP，在資產端收益率承壓的底细下，農業銀行、工商銀行和郵儲銀行凈息差下滑幅度最大，分別為-22BP、-19BP和16BP，為拖累營收的主要因素。
對資產負債結構解析后的結果顯示，貸款規模和入款規模增速環比分化，僅2家國有銀行年貸款規模環比年三季度上升。具體來看，四季度貸款投放整體下滑，僅工商銀行和農業銀行貸款規模增速環比分別小幅提升和05%。
受資本市場波動及居民預防性儲蓄需求增加影響，6家國有銀行年入款規模環比均提升。
在資產質量方面，6大國有銀行資產質量存在壓力，撥備具備釋放利潤的空間。從不良貸款率和撥備覆蓋率角度來看，除中國銀行和郵儲銀行外，其余4家上市國有銀行不良貸款率均環比下行。除工商銀行外，其余5家上市國有銀行撥備覆蓋率均環比下滑，表明資產質量存在一定的壓力。
所幸的是，撥備具備釋放利潤的空間。從撥備計提的角度來看，6家國有銀行撥備計提均驅動業績正增長。穩增長政策頻出，后續銀行業經營環境或持續向好，資產質量潛在風險下 降，撥備具備持續釋放利潤的空間。
上市股份制銀行業績解析
從已披露的上市股份制銀行年報來看，銀行業績增速下滑且資產質量承壓，后續隨著政策執行逐漸落地，經濟穩增長預期得到強化，銀行資產質量預期將持續提升。
目前，A股有7家股份制銀行披露了年年報，其余，2家股份制銀行披露了業績快報，申港證券對9家上市股份制銀行進行了解析。
年，8家股份制銀行營收增速均較年三季度下降。除民生銀行營收增速降幅環比縮小外，其余8家股份制銀行營收增速均環比下降。個股分化較大，具體來看，浙商銀行（601916）、平安銀行和招商銀行營收同比增速位列前三，分別為121%、62%和41%。而民生銀行、華夏銀行、浦發銀行和光大銀行營收增速為負，分別為-156%、-22%、-12%和-07%。浙商銀行、興業銀行和華夏銀行營收增速環比下降最大，分別為-59%、-36% 和-28%。
僅3家股份制銀行年歸母凈利潤增速較年三季度提升。個股分化較大，具體來通博娛樂城註冊送獎勵看，平安銀行、招商銀行和中信銀行歸母凈利潤同比增速位列前三，分別為253%、151%和116%。僅浦發銀行歸母凈利潤增速為負，為-35%。民生銀行、華夏銀行和招商銀行歸母凈利潤增速環比上升，分別為74%、%和%。
申港證券對7家上市股份制銀行進行業績歸因，除浙商銀行外，其他銀行歸母凈利潤的同比增速主要是由資產減值準備因子驅動，其中，民生銀行和興業銀行資產減值準備對歸母凈利潤的貢獻分別達到482%和225%，浙商銀行資產減值準備對歸母凈利潤的貢獻最少，為15%。
7家上市銀行凈息差同比均下降，凈息差對歸母凈利潤的貢獻均為負，其中，民生銀行凈息差同比下降31BP，為拖累營收的主要因素。平安銀行、中信銀行和招商銀行凈息差下滑幅度最小，分別為-4BP，-8BP和-8BP，對營收的拖累最小。
資產負債結構解析顯示，貸款規模和入款規模增速環比出現通博娛樂城註冊步驟分化，僅3家股份制銀行年貸款規模環比年三季度上升。具體來看，四季度貸款投放整體下滑，僅興業銀行、民生銀行和招商銀行貸款規模增速環比分別提升07%、02%和。
受資本市場波動及居民預防性儲蓄需求增加的影響，7家股份制銀行年入款規模同比均提升；其中，招商銀行、平安銀行和中信銀行入款增速環比分別提升%、%和 06%。
與國有銀行類似，股份制銀行資產質量也存在壓力，但撥備具備釋放利潤的空間。從不良貸款率和撥備覆蓋率角度來看，除興業銀行和民生銀行外，其余5家上市股份制銀行不良貸款率均環比上行或持平。除民生銀行、浙商銀行和平安銀行外，其余4家上市銀行撥備覆蓋率均環比下滑，表明資產質量仍存在一定的壓力。
從撥備計提角度來看，9家銀行撥備計提均驅動業績正增長。穩增長政策頻出，后續銀行業經營環境或持續向好，資產質量潛在風險將會下降，由此來看，未來撥備仍具備釋放利潤的空間。
收入增速與信用成本降至近年低位
東海證券認為，年四季度，在凈息差進一步收窄、規模增長沒有明顯提升的情況下，銀行業營業收入增速或將進入負增長。同時，因为成本收入比剛性較強，銀行業尤其是國有大行，凈利潤维持穩健增速的關鍵在于減值損失計提力度明顯下降。
減值損失計提力度明顯下降的判斷依據在于：中國商業銀行不良貸款核銷規模與貸款減值損失存在明顯的正相關，且年四季度社融中貸款核銷項大幅下降具有明顯的反季節性。
此外，東海證券依據銀保監會商業銀行年四季度監管數據與人民銀行月度社融數據中的貸款核銷項模擬了四季度銀行業貸款減值損失規模與新生成不良規模，二者均明顯低于年同期，且錄得年以來歷年四季度最低值。進一步測算顯示，銀行業年四季度信用成本明顯下降至近年新低、不良毛生成率降至近年低位。近期，國有銀行與股份制銀行年報逐步披露，營業收入、信用減值損失、不良核銷等數據揭曉，實際表現與我們此前推斷一致。因此，我們可以以能夠典型行業整體情況的國有銀行為例進行解析。
受息差進一步收窄的影響，國有銀行年整體營業收入增速降至029%，其中，工 商銀行與建設銀行同比分別下降263%與022%。國有銀行四季度單季整體營業收入同比下降607%，工商銀行與建設銀行分別下降1044%與396%。
國有銀行年資產減值損失均同比下降，整體下降958%，四季度單季度下降46%。測算結果顯示，年四大行信用成本均明顯下降，創年以來新低。測算年下半年工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行不良貸款毛生成率（年化）分別為051%、039%、044%、05%，均降至年以來的低位。
采用社融與監管數據模擬的貸款減值損失與不良毛生成率，和實際值有一定差異：已核銷通博娛樂城推薦優惠貸款回收規模的缺失會導致高估，非貸款類資產減值損失的缺失會導致低估。盡管如此，這些因素引起的差異較小不足以影響趨勢，因此，模擬值體現的趨勢性仍有效。
鑒于存量風通博娛樂城優惠活動險出清較好、房地產行業風險暴露趨緩，四季度信用成本的下降可能更多受益于年存量風險化解力度，而非以放松不良認定標準為代價。這一點亦在上市銀行年報中得以印證：年下半年，國有銀行與股份制銀行逾期貸款占比、關注類 貸款占比、不良貸款偏離度普遍维持低位穩定。
實際上，銀行業營業收入轉入負增長較為少見，上一次為年，隨后銀行業息差與資產質量隨經濟改良迎來三年改良期，銀行板塊迎來估值修復行情。因为較大的重定價比例將導致息差較大幅度收窄，預計行業年一季度營業收入將延續下行。放在當前經濟復蘇底细來看，年下半年，銀行業息差壓力及資產質量擔憂有望緩解，上半年大概率將確認為經營底部。
3月銀行指數延續2月弱勢，主要是因为現階段復蘇邏輯鈍化。此外，受新發因素影響，銀行板塊結構分化。國有銀行和低估值股份制銀行漲勢較好，其他中小銀行走弱。一方面，國有銀行和低估值股份制銀行與中國特色估值體系有一定的交集，這些銀行ROE有優勢，但估值水平更低。另一方面，美國多家區域性銀行流動性風險暴露抑制了市場對中小銀行的風險偏好。
東海證券對下階段銀行板塊的行情维持樂觀，主要是因為隨著季報季臨近，一季度資產質量和凈息差不確定性對行情的壓制進入尾聲；美歐銀行業風險明顯收斂，擔憂情緒趨于緩和。我們看好發達地區中小銀行，主要有以下三個理由：第一，資產質量受益區域經濟，好于同業；第二，信貸投放向市場化回歸，利于下沉市場競爭秩序修復；第三，受益于資產質量與較快規模增長，業績增速有望维持領先。
從市場行情來看，國有銀行與低估值股份制銀行表現靠前。從年3月13日到年4月2日，銀行（中信）指數上漲007%，滬深300指數上漲211%。在子板塊中，國有銀行、股份制銀行、城商行、農商行指數的漲幅分別為278%、-051%、-144%、-203%。一級行業中，銀行位居第13位。國有銀行與低估值股份制銀行表現靠前：中信銀行（689%）、農業銀行（436%）、建設銀行（313%）、工商銀行（276%）、中國銀行（242%）位居前五。
截至年4月2日，銀行指數（中信）PE（TTM）為460倍，PB（MRQ）為054 倍，均位于歷史低位附近。將超過不良余額部分的撥備還原為凈資產后，上市銀行整體 PB（MRQ）為047倍，該估值水平隱含不良率為568%，較賬面不良率高436
優質城商行、農商行仍有成長性
從已披露年報的情況看，年，上市銀行凈利潤增速為75%，與前三季度相當。各類行看，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行凈利潤平均增速分別為60%、119%、202%，城商行、農商行增速較高。由此可見，上市銀行凈利潤增速維持穩定，城商行、農商行在同業中較高。
年，銀行業平均營收增速較前三季度的25%進一步下行至05%左右，主要受非息收入擾動。上市城商行、農商行全年營收增速在10%左右的較高水平，顯示出較好成長性。
從全年來看，上市銀行營收增速延續下行，營收增長壓力來自利率下行趨勢下凈息差持續收窄。從四季度單季看，資本市場波動對銀行代銷、理財等手續費收入、投資收益擾動較大。根據東興證券的測算，已披露年報銀行非息收入同比增速平均下降69%（前三季度同比下降29%），非息占營收比重約為25%，負向擾動營收增速約為17個百分點。四季度單季，城商行、農商行營收增長受非息波動的影響更大。
年LPR連續下行，需求疲弱導致新發放貸款利率不斷下行，銀行凈息差收窄壓力加大。值得注意的是，四季度，部分銀行息差呈現出降幅收窄或企穩回升態勢，主要得益于資產久期較短已消化重定價影響、結構大幅優化穩定住資產收益率。
展望未來，年一季度，按揭貸款重定價影響凈息差走勢，多數銀行通過資產負債結構優化調整，有望在二季度迎來凈息差季度環比企穩。從全年來看，凈息差仍面臨同比收窄壓力，拖累營收增長。
在貸款方面，在財政和貨幣政策的推動下，年全年行業信貸增長維持穩定，各類行信貸增速分化。國有大行積極擴表，基建項目、綠色金融、小貸高增，抵消按揭信貸增長的低迷，支撐全年信貸同比增長125%；中小銀行零售信貸增速下行拖累信貸增長，主要受中小企業、居民消費信貸需求疲弱影響。
未來，隨著經濟漸趨回溫，信貸需求有望逐步改良，數據上體現為從總量-結構-價格的路徑逐一驗證。伴隨居民消費和地產銷售企穩回升，我們對二季度信貸數據總量和結構可以相對樂觀。上市銀行有望維持較高的信貸增長，預計國有大行全年增長11%、部分中小行全年增長15%以上。
從信貸投放行業來看，小微、涉農領域信貸景氣度較高；房地產行業銷售企穩是否帶來居民按揭貸款新增改良有待進一步觀察；從半年到一年期維度，零售消費信貸增長景氣度有望回升。
流動性偏好及理財回流推升入款增長，入款定期化趨勢明顯。年入款高增，一方面是居民的消費和投資狀況受疫情影響，流動性偏好上升，儲蓄傾向提升；另一方面是資本市場震蕩，理財贖回推升入款增長，尤其是定期入款增長較快。從各類銀行增長情況看，上市城商行、農商行增速更高，下半年定期入款占比顯著提升。預計伴隨資本市場回暖、居民消費投資狀況改良，入款增速或將回落。不過，考慮到入款競爭延續，行業成本剛性較難改良。
截至年年末，上市銀行貸款占生息資產的比重達592%，近兩年提升2個百分點，支持實體經濟力度不斷加大。預計資產端貸款占比、零售貸款占比提升將繼續成為行業應對息差挑戰、優化資產結構的路徑選擇，且部分銀行優化空間相對較大。
在資產質量方面，不良率延續下行，不良生成略有上升。從已披露年報情況看，截至年年末，上市銀行平均不良貸款率為129%，環比、同比分別下降1BP、4BP。從各類銀行看，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行不良率同比分別下降4BP、4BP、5BP至133%、121%、079%。
此外，從不良生成情況來看，年上市銀行平均不良凈生成率為133%，同比上升48BP。從不良處置情況來看，商業銀行年维持了較強的不良處置力度，賬面資產質量指標總體呈現穩中向好的趨勢。
對公貸款資產質量總體改良，個貸不良率有所抬升。從各細分行業來看，受疫情影響，個貸中的信用卡、消費及經營貸風險有所暴露，國有大行、股份制銀行年末個貸不良率同比分別上升7BP、19BP至068%、114%；對公貸款不良率總體穩中有降，其中新增風險主要集中在對公房地產領域，制造業、批發零售等行業不良率有所降低。
優質城商行、農商行撥備覆蓋率高位抬升。從已披露年報情況看，截至年年末，上市銀行平均撥備覆蓋率為3214%，同比提高11個百分點。從各類銀行看，國有大行、股份制銀行撥備覆蓋率同比分別下降1552個百分點2514%、2416%，城商行及農商行則上升489517%。優質城商行、農商行資產質量優異、撥備充足，未來盈利釋放空間較大，業績增長更有保障。
