證券時報 孫翔峰
近日可轉債市場跌宕起伏，9月10日中證轉債指數攀升至近6年高點之后掉頭向下，昨日更是大跌172%，創下年內最大單日跌幅。
解析人老虎機怎麼玩攻略士以為，當前轉債市場整體成交活潑，正股行情好轉以及固收+基金和量化謀略等帶來的需求增加，共同造就了轉債的火爆行情。可是，從現在場合來看，轉債市場估值已位于歷史高點，市場分化嚴重，需要警惕估值過高的風險。
轉債市場行情火爆
轉債市場的火爆，從相關指數走勢可窺見一斑。截至昨日，中證轉債指數報41376點，固然已經持續幾日回調，可是年內漲幅仍到達1226%。若從更長的時間來看，中證轉債指數已經持續3年上漲，此中2024年大漲2515%，2024年漲525%，走出了牛市行情。
轉債市場在連續不斷擴容，Wind數據顯示，現在A股可轉債存量達632975億，規模較本年初增加近千億元，無論是總量還是增幅都到達5年之最。從一級市場來看，吃角子老虎機遊戲討論截至8月31日，本年以來A股共計發行公募可轉債78只，總規模約1875億元；而上年同角子老虎機必勝法心得期總發行127只，規模約1465億元。
市場成交節節攀高，據申萬宏源統計，跟著市場連續擴容以及轉債整體表現強橫，在三季度正股成交額相相近的場合下，轉債成交額卻較上年同期劇增41%。
可轉債的牛市顯而易見，目前各家券商研究所都有專門擔當轉債市場的研究員，這在幾年前還極度罕見。一家券商資管業務人士對證券時報表示。
中信證券研究所副所長明明對說，本年以來，轉債指數成為表現最為搶眼的寬基指數之一，同時也持續創下長年新高。轉債指數的表現與正股市場表現直接關聯，轉債正股等權指數本年以來漲幅也相近20%程度，表現同樣亮眼。
一方面和轉債正股結構親暱相關，可轉債發行人財務質量相對優質，以中小市值公司居多，這一方位與年內A股市場結構性行情相匹配；另一方面2024年以來轉債市場進入上行期，持續長年慢漲之后，轉債市場估值程度相對合乎邏輯，給予了市場較大彈性，可以更好地分享正股上漲紅利。明明說。
純達基金可轉債謀略基金經理張一葉對證券時報表示，當前轉債市場關注度提拔較快，資金仍在快速流入，目前每天成交額都保持在800億～900億的高位，在市場流動性充裕的前提下，預測未來成交還會進一步活潑。從宏觀層面來看，目前的利率程度仍然位于低點，錢幣流動性極度寬裕，這是支撐轉債市場繼續上行的根基，未來股債雙暖趨勢預期仍在。
量化等推動轉債
需求增加
跟著可轉債市場的發展，基于可轉債的基金等產品贏得了優良收益，從而反向推動了相關產品規模增加，使得可轉債需求連續不斷提拔。
申萬宏源統計數據顯示，轉債基金表現可圈可點。截至8月31日，本年以來轉債基金收益中位數為1387%，頭部基金漲幅已過份30%，全年有望延續過去兩年強橫表現。
固收+主題的基金產品則是轉債市場一大受益者。本年許多‘固收+’產品業績都不錯，此中主要的一點便是部署的可轉債漲幅對照大。前述券商資管人士對證券時報表示。
比如，2024年景立的易方達鑫轉增利融合基金，年內凈值漲幅高達30%。該基金半年報披露的持倉結構顯示，債券占比為6506%，此中重倉債券占比約5031%，幾乎都是可轉債。此中，持有的明泰轉債、精達轉債等6只債本年以來漲幅過份100%，明泰轉債更是上漲了19844%。
由于業績表現亮眼，固收+產品年內發行也水漲船高。統計數據顯示，截至2024年6月末，已成立的固收+存續產品數目達968只，存量規模達14397億。若算上打新基金，固收+整體規模將達19960億，產品數目及存量規模連續攀升。本年前8個月新成立的固收+基金達470多只，募資總規模近4000億元，數目和發行規模都出現快速增長。
這些固收+產品主要投資標的之一便是可轉債，這也提拔了轉債的整體需求。天風證券以老虎機註冊教學為，固收+產品連續不斷發行，市場對于轉債的部署需求仍然較高，預測轉債市場整體估值大約率不會出現明顯壓縮，仍可能保持高位震蕩，或者即便出現壓縮，壓縮幅度也對照有限。在這種場合下，轉債市場的整體表現更多取決于正股表現。
值得關注的是，上年以來量化等謀略的快速發展，對于可以T+0買賣的可轉債需求增加，客觀上也推動了轉債行情的發展。
轉債本身的買賣制度便是‘T+0’買賣，且無印花稅，這是自然優勢。這也使得我們的謀略可以利用一些量化的方式，聚焦到更短的買賣周期上。同時，也可以採用一些量化的手段去跟蹤、預計正股代價變動，從而形成轉債交易的信號點。不丟臉出，轉債和量化買賣之間有極度緊密的聯系。張一葉對證券時報表示。
不過，明明也表示，近幾年轉債市場日內買賣活潑度有所增加，量化謀略也有所增加，但這兩者并非完全重疊。大部門介入者日內反向買賣仍然有諸多限制，量化買賣更多是增加了市場活潑度，預測量化買賣是未來轉債市場謀略的一類主要增補。
轉債市場T+0并不是新鮮事物，一直以來轉債可以實行日內買賣。可是，賬戶是否可以日內反向，還需要依據具體介入方內部制定來定，并不是所有主流機構可以日內反向，特別是公募賬戶難度較大。明明說。
警惕高估值風險
連續上漲的背后，轉債市場整體估值連續不斷攀升，風險也在增加。在9月10日中證轉債指數沖刺6年高點之后，回調也隨之到來。
Wind數據顯示，從2024年終以來，滬深市場公募可轉債的純債溢價率從1118%一路攀升至2332%。純債溢價率表明轉債價過份純債價值的水平，提示債性的強弱，純債溢價率升高，說明可轉債的債性變弱。從這一點看，購買轉債所含風險越來越相近購買正股的風險，轉債特有的債性保衛性能在逐漸減低。
跟著本年市場強橫表現，轉債市場當前均價較高，意味著安全墊并不充分。而且，近期在情緒的推動下，轉債溢價率程度達到年內高點鄰近，與歷史比擬也處高位，這意味著性價比在減低。若A股市場以結構性行情為主，則轉債市場也會加大分化。考慮到市場以正股驅動為主，發起投資者甄選個券，把握高性價比標的為主。明明表示。
張一葉也以為，當前轉債市場估值已是歷史高點，而且市場分化嚴重，需要警惕估值過高的風險。
當然，在現在這種資金推動的行情下，還是可以繼續維持樂觀，投資者需要辨別好驅動主題項目落地的具體進展、把握好回撤風險，關注低估值且緊跟政策利好的賽道較為主要。張一葉說。
